大成基金刘旭：看好长期需求稳定的行业

　　大成基金刘旭在节目上表示，企业的价值是由永续的东西决定的，从需求端我们肯定是希望能买到一个长期需求稳定的公司。

　　以下为文字精华：

　　提问：您目前看好什么行业和方向？

　　刘旭：我现在对组合中的一些制造业挺有信心。过去几年对中游制造来说不是很友好，无论是运输价格，上游成本需求都不是那么确定。所以在这样的年份中，我在选股中没有那么考虑下游的需求景气程度，景气程度其实挺难预测。我考虑的更多是它的安全边际，比如公司属于传统制造业，它的下游没有那么景气，但我认为最核心的东西是他领先于对手多少，我为这个差距要付出多少钱。

　　我自己购买的制造业，可能与那些高端制造看起来不太一样，我内心深处觉得景气程度、需求的高增长与投资回报没有充分必要关系。选股本质是赚企业价值的钱，企业价值在经济学上有一个很明确的定义，就长期自由现金流折现。

　　如果你走这条路，其实你要选的是有哪些因素影响企业的价值，企业值多少钱，你对它的定价要考虑长期自由现金流。到底哪些因素会影响长期自由现金流，因素可长可短，但一般来说都是一些比较长的变量，比如治理结构怎么样，比如企业家精神怎么样。

　　提问：具体有哪些竞争优势？

　　刘旭：比如当年的景气度会影响到企业价值，但不会影响那么多，因为一两年的景气度只影响这1-2年的现金流的情况，但企业是由永续的东西决定的，所以它影响不会那么大。

　　我说的都是纯理论的比较偏理性的计算方法，反映在股价上不完全如此，因为股票市场是一个群众运动，它是由非常多的不了解定价的人共同决定的，所以它最后体现出很多金融心理学的特征。这也要求我们作为一种职业投资者，要想清楚自己赚什么钱，理性的企业价值还是交易的钱，当然中国资本市场中交易的钱可能也很大。

　　一个是企业家，第二个是企业自身的竞争优势。不同的行业是不同的，可能制造业是供应链的控制程度，工艺的积累，对客户创造怎么样的附加值，附加值的壁垒高低等等。然后最后从需求端，我们肯定是希望能买到一个长期需求稳定的公司。

　　提问：哪一类行业需求您认为会稳定性强一些？

　　刘旭：我觉得中国发展到这个阶段，有一些行业需要谨慎关注，比如说地产相关的上下游可能就有向下的风险。但一些偏传统制造业都还是相对比较稳定的，比如做下游各个电子行业长期比较稳定，比如传统的金属加工下游也比较稳定，还有一些通信硬件相关的通讯设备等等也偏稳定。