一周市场回顾：上周传媒(申万)指数整体下跌0.51%，同期沪深300 指数下跌0.13%，板块跑输沪深300 指数0.37%，位列所有板块第16 位。截至上周五，传媒(申万)指数市盈率为25.88，低于历史均值(2014 年至今)46.00；当前传媒(申万)板块相比沪深300 估值溢价率为97.94%，低于历史估值溢价率均值(272%)。
行业事件：1)阿里创投拟清仓芒果超媒，62 亿元接盘后预计亏23 亿；2)据Global Data 预测，中国成全球最大电商市场增至2.1 万亿美元；3)213 家企业共同发布《网络游戏行业防沉迷自律公约》；4)腾讯最新回应：看点招聘及与搜狗合并均正常进行；5)京东新出“小时达” 开启自营商品即时零售服务；6)淘宝新增直播一级入口，推出内容商业化平台“热浪引擎”；7)抖音App测试“短剧”入口。
投资观点：建议关注成长性公司的长期价值。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好平台型电商的综合服务能力，关注阿里巴巴。看好游戏板块随着产品的推出与流水的兑现在Q3/Q4 迎来利润拐点。我们认为市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。
行业观点：游戏：目前估值处于相对低位+部分上市公司即将进入新产品周期；长期看好强运营、强创新、出海的公司。港股建议关注腾讯控股，心动公司(稀缺垂直游戏平台，与研发商合作紧密，看好今年海外用户增长，静待自研实力兑现与社区成长)、网易(产品线开始走强，海外扩张可期)，A 股推荐吉比特(问道根基扎实，一念逍遥成绩持续超预期)、完美世界(产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》数据走好；《幻塔》今年上线)、三七互娱(《斗罗大陆：
魂师对决》流水爆发力极强)。
院线：2021 年电影市场开年后元旦档、春节档、五一档持续创下票房新纪录，预计2021 年票房相比2019 年的恢复程度在90%~100%，未来电影市场表现优劣的核心在于有无充足的优质影片供给；预计2021 年银幕数增长在-10%~0%之间。建议关注优质内容公司光线传媒和头部影投公司万达电影。
教育：重点推荐港股高教板块和职业教育板块。我们预计高教板块目前仍旧有较高的估值性价比和稳定的业绩增速，建议关注：中教控股、民生教育；职业教育：政府支持力度不断增加，建议关注：中公教育、传智教育；教育信息化：
建议关注：鸿合科技。
互联网：线上内容：视频仍是未来发展的主流产业，着重看未来的商业化变现潜力。我们预计短期内短视频行业监管趋严，但不改其作为线上内容的重要突破口；长视频随着视频种类的增多和内容质量的提升，长期看仍有较大发展空间。互联网电商：中心化电商“直播+”发展趋势不改，长期看直播电商将从以流量为重心向以服务为重心转型，注重供应链及物流履约管理，驱动电商渗透率进一步提升。本地生活平台综合服务能力增强，用户粘性在后疫情时代仍将持续提升。私域流量将持续赋能具备企业服务能力的第三方服务商。建议关注：
芒果超媒、美团、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩、拼多多、京东、微盟集团。
风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。
（文章来源：华创证券）
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